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编辑:陕西快3注册邀请码           发布时间:2020年02月21日 09:58:26

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邏輯:純鹼期貨05合約以1580元/噸計,該價格比純鹼廠家送到玻璃廠價格高出130元/噸,從交割庫到玻璃廠目前短駁費最少50元/噸,貨送到玻璃廠後,如果要玻璃廠付現金又要再便宜30元/噸左右,因此純鹼期貨盤面接貨價格要比現貨價格高出210元/噸。

甲醇:現貨方面,內地當前下游需求邊際好轉,物流逐漸恢復,但仍未完全恢復正常。港口方面,MTO檢修和外盤甲醇裝置重啟打壓價格。期貨方面,經過節後兩個交易日的大跌,最低價2000元對應近三年現貨最低價1850元浙江快3注册平台,目前現貨2020元,港口現貨仍有下跌空間,期貨相對抗跌,預計2005合約在2000元附近支撐較強,大漲需要看到現貨可以低到足夠觸發外盤供應減少,而內地價格提供港口倒流的支撐邊際。

從預期角度來看,目前需求的確不好,但未來可以看到的是政策對於經濟的刺激力度將會很大,未來被疫情壓制的需求仍將出現明顯的恢復,這意味著國內的需求將會是非常明確的前低後高的結構,這將會影響到原油目前的價格結構,也就意味著近月的主力合約仍將承受較大的壓力,這對期貨價格中的預期部分仍將會有較大的打擊。目前國內疫情已經階段性的得到了控制,但是我們可以看到境外仍有蔓延的趨勢,這將會在未來很大程度上影響到盤面對於合理價格的判斷。

總結來看,由於關鍵數據的缺失,從估值角度很難說清原油價格的變化,而我們能夠確定是目前預期交易中的情緒占比過高,會影響到盤面對於油價的判斷,我們認為油價底部被相對明確但拐點未至,辽宁快3哪个网站靠谱現階段或仍將保持弱勢震蕩。

結論:綜上所述,短期期貨因為前期跌幅較大,目前看最低點2000元相對抗跌。但要大幅上漲必須要看到外盤甲醇裝置檢修,進口減少,甲醇庫存下降。考慮到最差情況,當港口甲醇現貨跌到前低1850元時,河北快3在线计划网可能會引發上述利好,再加上倉儲成本,對應的期貨價格在2000元支撐較強。

總體來看隨著國內疫情的進一步受控,目前需求恢復的預期較濃,陕西快3注册邀请码但是缺少關鍵數據的支撐,需求預期中的抄底情緒要遠大於實際情況的好轉,我們認為需求仍將保持弱勢。

03甲醇:低估值,弱驅動核心觀點:現貨方面,內地當前下游需求邊際好轉,物流逐漸恢復,但仍未完全恢復正常。港口方面,MTO檢修和外盤甲醇裝置重啟打壓價格。期貨方面,經過節後兩個交易日的大跌,最低價2000元對應近三年現貨最低價1850元,湖北快3遗漏数据统计目前現貨2020元,港口現貨仍有下跌空間,期貨相對抗跌,預計2005合約在2000元附近支撐較強,大漲需要看到現貨可以低到足夠觸發外盤供應減少,而內地價格提供港口倒流的支撐邊際。

對於加工廠目前較為麻煩,一方面訂單量減少,另一方面來了訂單也不敢接,因為復工人員不能及時到崗,陕西快3注册邀请码導致交貨期無法確定,不接又存在訂單流失問題。這就導致很多加工廠目前的訂單情況較往年有明顯下降。另外部分地區還存在復工審核流程較為繁瑣,最終拿到復工許可較難。

下游復工近在眼前 能化行情將如何演繹

從我們詢問的一些加工廠的情況看,即使是大廠目前開工也不足正常開工的一半,這還是沿海地區較為有背景的大型加工廠。訂單方面只有往年的三成。

期貨市場:低估值,弱驅動,有支撐但上漲仍待時日。一般來講,估值達到極低點會出現基差極低,利潤低位,外盤甲醇裝置開始檢修。我們看到期貨市場在春節過後首日跌停,隨後第二個交易日有所反彈,近幾個交易日震蕩為主。從基差角度看,港口基差從節後首日的37元/噸下跌到當前-77元/噸,西北地區甲醇基差從-323元/噸下跌到-697元/噸,基差仍不是最差。但對期貨價格而言,已經到低位。從2005合約最低價看,2000元的期貨價格摺合現貨1850元,現貨已經是近三年低位。例如2016年和2017年的8月份都是甲醇走弱到1850元的時候,基差最弱,利潤最低,現貨壓力達到最大值,相對應的甲醇負荷都出現了下滑,而且是內地裝置和外盤裝置一起下跌陕西快3注册邀请码,後期甲醇價格開啟反彈。因此短期來看,以近幾年最差的情況考慮,在目前現貨2020元的情況下,國內甲醇的負荷從節前74%下降到目前的62%,但是外盤的甲醇負荷回來了,這說明港口現貨仍要補跌,而期貨已經跌到位。當然內地價格上漲也不是一無是處,當內地價格越高,內地提供給港口的倒流安全邊際越高,這對甲醇的支撐也越來越強。

風險提示:EB下探6600元/噸是在純苯價格不變的假設下得出的,但今年純苯處於庫存低位,江西快3计划因此利潤的收縮也有可能通過純苯價格反彈向SM擠壓利潤實現。若這種情況發生,EB下探空間有限,更多是出現上游加快降負的情況。

01原油:關於是不是底部的一些思考

第三,天氣影響,季節性淡季或提前到來,配合需求後置提振上漲預期

能化系還需要註意,OPEC減產是上漲時段最重要的驅動因素。如果原油價格持續低位市場大概率要往上炒作減產問題。

首先,港上貨物積壓,二月進口壓力較大。據瞭解青島地區倉庫開工率達90%以上,雲南地區倉庫開工率達70%以上,上海、江蘇、廣東等地倉庫開工率不足20%。據悉,復工後多數倉庫只能做倉庫貨轉業務,尚無法正常運貨。港上貨物積壓,運力不足。為了避免港上堆積,現在有要求或考慮晚點裝船出貨,但四月泰國宋乾節,所以基本上都是二、三月安排船期,所以短期會是一個出貨高峰期,港口累庫暫難緩解陕西快3注册邀请码。

05聚烯烴:淡季會很長四川快3注册平台,中期弱勢震蕩

目前疫情在除湖北以外的地區,已經進入相對平穩可控的階段。我們把現在這個階段定義為“後疫情”階段。目前呈現出來的主要市場特征是:復工復產逐步恢復、物流運輸仍有限制、庫存出現累積以及盤面的相對溫和修複。江苏快3投注我們認為天膠在“後疫情”階段呈現的多空邏輯是:買預期與賣現實。

市場交易這一邏輯需要註意兩方面,第一方面是預期。在沒有復工的情況下,市場壓力是最大的,開始復工以後,市場壓力慢慢緩解,市場的復工帶來的需求預期是最大的。到3月中下旬復工需求成為現實,大概率出現需求不及預期的情況浙江快3注册。因此市場反而在此時可能出現頂峰。

邏輯:在不考慮疫情的情況下,上半年本就是能化系的淡季。上游庫存壓力較大,一般上半年大部分時段都是能化系商品消化庫存,價格震蕩的模式。此前疫情加大了上游庫存累計的幅度,也就意味著需要更多的時間來消化上游累積的庫存。

一般來說,泰國南部地區3-5月陸續停割,東部地區2-4月,略早。今年由於天氣原因,泰北2月停割的就比較多,南部可能還是會堅持到3-4月。泰國的降水從去年10-11月開始,同比跌幅就不斷擴大,乾旱情況比較嚴重,可能會影響到後期開割。而國內方面由於氣候影響,物候條件也不佳。雲南地區報道今年由於受到疫情影響,2-3月春防措施欠佳,可能導致今年割膠初期乾旱和病蟲害發生概率上升。所以市場對於供應有一個淡季提前到來的預期,而伴隨著全球進入相對供應淡季,盤面多頭拉漲獲得一定的供應收縮支撐。

苯乙烯:目前EB拐點未到,從SM累庫節奏上看仍然處於弱勢周期的尾聲。由於下游比較集中,近期市場宏觀面預期的轉好對SM需求直接利好有限。谁有福建快3微信群從安全邊際上看,利潤仍有可能短線收縮至-700元/噸的前期低位,且EB不排除隨著大煉化的進一步投產和油價的下跌下探6600元/噸。在操作策略上建議維持偏空思路,且現貨多頭可考慮短周期賣出套保。

其次春節後,受交通管制及復工延遲等影響,物流行業受到了不小衝擊。春節前卡車出勤率(出勤率即為在途車/卡車總量)多在90%-93%,春節後卡車出勤率降至14%-17%,出勤率下降76個百分點。根據往年經驗,出勤率下降的76%中,約有18%左右是春節因素所致,而突發公共衛生事件導致下滑58個百分點。本質原因主要是:一、交通管制因素吉林快3人工预测,特別是湖北、山東、吉林、浙江、安徽等地為重點交通管制省份,部分省份表示省內運輸還算通暢,但由於跨省運輸各地的管控不同,車輛無法正常通行;二是人員返工需要隔離,省外運輸工作人員返崗後需進行隔離14天;三是下游需求方面,受春節後復工推遲影響,需求也相應順延。預計恢復正常仍需一段時間。

02苯乙烯:拐點未至陕西快3注册邀请码,或考驗6600元/噸

落地到交易策略上,單邊上我們認為膠價仍有反彈空間,高庫存限制反彈高度山西快3注册平台,未來去庫和政策發力(特別是促進汽車消費的相關政策)是主要看點;套利上反套依然可以持有,但是空間可能也不是太大。

從庫存角度來看,目前從原油到下游的庫存累積都比較高,這對原油價格來說有較大的不利作用,並且如果期貨仍有較高的溢價那麼考慮到VLCC費用的下降將會出現一定程度上的浮倉,這對OPEC減產降低庫存的努力來說是比較不好的。

短期純鹼面臨的壓力是行業淡季、疫情延長純鹼廠家累庫時段、玻璃廠純鹼庫存充足暫無心補充庫存。純鹼廠家目前庫存高達110萬噸附近,處於近5年來最高位陕西快3注册邀请码。這還是純鹼廠家近3個月來持續降低開工,純鹼火車運輸不受影響的結果。玻璃廠當前自身純鹼庫存基本處於30天以上的高位,擴大採購空間有限。

總結及策略:目前EB拐點未到,從SM累庫節奏上看仍然處於弱勢周期的尾聲。由於下游比較集中,近期市場宏觀面預期的轉好對SM需求直接利好有限。從安全邊際上看,利潤仍有可能短線收縮至-700元/噸的前期低位,且EB不排除隨著大煉化的進一步投產和油價的下跌下探6600元/噸。在操作策略上建議維持偏空思路,且現貨多頭可考慮短周期賣出套保。

觀點及邏輯:SM目前最大的問題依舊是庫存問題,短期尚處於累庫周期的尾聲。受到新冠疫情影響,下游復工大幅延後,帶動SM節後迅速累庫。多家資訊機構數據顯示,本周華東地區港口庫存已接近28萬噸,全國總庫存接近50萬噸,華東、華南地區在一周前就已經有爆庫的風險。為了緩解庫存壓力,上游這兩周都在持續降負,但降負程度短期還不足以改變累庫現狀。從節後來看,截至上周五SM開工累計下滑14.78%,產量下滑52萬噸/年谁有河北快3微信群。下游EPS開工提升5.87%,PS開工降低16.29%,ABS開工降低27%,折算成對SM的需求下滑80萬噸/年。因此,短期供應過剩的格局沒有改變,累庫壓力仍然存在。當然,隨著下游的不斷復工,庫存下滑的趨勢可能會緩解,不少商品近期也在交易宏觀面不斷轉好的預期。但需要註意的是,SM的下游比較集中,需求的轉好更多的還是直接看下游開工率的變化,在下游尚未大幅復工的情況下需求面仍然弱勢。

天然橡膠:目前疫情在除湖北以外的地區,已經進入相對平穩可控的階段。呈現出來的主要市場特征是:復工復產逐步恢復、物流運輸仍有限制、庫存出現累積以及盤面的相對溫和修複。我們認為天膠在“後疫情”階段呈現的多空邏輯是:買預期與賣現實。“買預期”主要是:一,後期促進汽車消費政策加碼預期;二,輪胎企業復工補庫需求後置預期;三,季節性淡季或提前到來,配合需求後置提振上漲預期。“賣現實”是指港口庫存出現累庫,陕西快3注册邀请码物流交通運輸受限,需求短期恢復能力有限,但總體來看,買“預期”的動能更強。

原油:需求下滑導致原油價格下跌從而觸發供應收縮進而托底油價,這條價格運行邏輯仍然有效,但是在OPEC+2月份臨時會議拒絕擴大減產和沙特與科威特重啟中立區原油生產後,供應收縮帶來的價格支撐有所鬆動,而需求端的轉好並未有真正的數據支撐,油價底部仍待確認,反彈並非反轉。建議關註中國疫情情況、3月6日OPEC+會議和近期美國製裁俄羅斯石油對市場的影響。

04天然橡膠:“後疫情”階段下的買預期與賣現實

內地市場:有心反彈,但物流未完全好轉。此前由於疫情影響,春節後內地甲醇下游出現延遲開工和負荷下降的情況。截至2月14日,僅僅有少數甲醛企業恢復開工,其他仍是停工狀態,目前甲醛負荷為2%,正常情況下負荷應當已經回到20%。目前經過瞭解甲醛下周應當會好轉,但要達到正常的負荷水平仍需時間,因為目前甲醛工廠的下游板材工廠仍在停車當中,實質性好轉仍需時間。物流方面,恢復程度不一致,臨沂地區物流情況在逐漸恢復,由於高速免費政策的刺激,目前山東臨沂大貿易商自己的車隊恢復到7成。西北方面,由於長途運輸,物流雖有恢復,但恢復較慢。價格方面陕西快3注册邀请码,當前西北價格為1500元,已經接近成本價,這個價格對貿易商極有吸引力,目前出現搶貨的行為,所以看到部分西北工廠開始停售。但由於物流問題沒解決再加上目前西北的庫存已經到達37萬噸,所以短期整體價格反彈幅度不會太高,大幅好轉仍需疫情好轉。

我們首先看下“買預期”的具體內容:

第二,“後疫情”下,輪胎企業復工補庫需求後置預期。我們綜合了幾家數據網站的調研情況:據目前統計部分輪胎企業已於2月14日和2月17日相繼復工,復工比例在5成左右,還有部分仍無明確時間,輪胎企業的今年的平均停產天數達26.8天,較年初計劃平均推遲14.57天。福建快3官方计划网從已經開工的企業來看:三角開工7成以上;成山全鋼、半鋼開工6—7成左右;玲瓏招遠7-8成,玲瓏德州前幾天停產;華盛已經開始密練,到目前還沒有下線的輪胎;萬達寶通全鋼胎已經有輪胎下線,但是量小,人員短缺,開工低位;中策10號建德工廠開工,具體開工不詳。截至2月14日,全鋼胎開工率35.6%,環比上升26.2%;半鋼胎開工率14.45%,環比上升4.35%。輪胎廠成品庫存約為兩個月左右;中小型廠家的原料庫存在20天到一個月左右;大廠的原料多在庫存一個月左右。如果按照終南山先生所說南方疫情二月中下旬達到高峰,按照輪胎廠的原料庫存情況,我們推算3月生產大部分恢復及原料補庫可期。

短期來看,SM儘管利潤依舊為負,但並非沒有繼續收縮的空間。春節後至上周五,華東SM總成本下跌約400元/噸。但華東SM價格從僅6725元/噸下跌到6690元/噸,只跌了35元/噸。因此,過去兩周利潤修複350元/噸左右。這說明瞭當前並不是利潤的最低點,只要給出足夠的驅動就仍然有收縮空間。而如果考慮到利潤至少可再收縮350元/噸,EB從當水平是完全有可能跌破6600元/噸,即非煉化一體利潤可以收縮至-700元/噸,四川快3计划软件這是一個前期市場已經測試過的利潤低點。而促使利潤繼續收縮的潛在弱勢驅動無非是來自兩個方面:大煉化的繼續投產和油價的下跌。

報告要點:

觀點:上半年整個化工系將會是震蕩格局。市場看似在討論復工問題實際是估值問題。就是在我們目前已知的淡季疊加疫情導致的上游庫存積壓的情況下,市場合理的估值應該是多少?不建議春節回來後的低位附近做空,也不建議在節前收盤後的低位做多。總體而言上半年就是個弱勢震蕩市。

純鹼在2019年產能擴張8.4%,而玻璃產能在2019年產能沒有擴張是純鹼近1年來持續弱勢的核心。因此要在中長期扭轉純鹼下跌格局只能靠玻璃產能擴張或者純鹼縮減產能,但上半年很難實現。重庆快3和值计划网

很多貿易商已經復工,並非全員返崗,不過本周開始市場成交已經有小幅好轉,當然還未達到正常的貿易狀態。當前影響貿易商復工最大的麻煩一方面是下游加工廠遲緩,另一方面物流倉儲。

物流方面目前汽車司機不能到崗。目前區域防疫限制,跨省的人員流動仍然有一定風險,大部分區域沒有通行證是不能下高速的。據傳上海港卡車到位情況僅有5%。目前這種情況在整個江浙滬地區較為普遍。本周通行證的審批明顯加快,拿到通行證在很多省份並不難。關鍵是工人沒有返崗陕西快3注册邀请码,導致終端加工開工商開工不足。大部分預計是在3月初可以恢復到正常的運輸情況。

港口市場:壓力仍然存在。疫情同樣對港口市場產生壓力。物流方面,疫情對港口裝船卸貨影響不大。截至2月14日沿海地區甲醇庫存繼續增長至102.9萬噸,處於2016-2019年同期高位。需求方面,因成品脹庫,疫情期間港口地區的MTO工廠都出現了負荷下降的情況,截至2月14日,MTO負荷是80.15%,環比年前下降6%。目前來看,由於後期仍有興興新能源,寧波富德和南京誠志甲醇制烯烴裝置停車檢修降負的預期。此外之前停車的伊朗甲醇在重啟當中,預計伊朗甲醇的進口會有所回歸。因此港口市場當前仍有壓力。

再來看下現實的情況,港口庫存出現累庫,陕西快3注册邀请码物流交通運輸受限,需求短期恢復能力有限,當然我們認為這些將壓制盤面上修的空間(11800-12000重要壓力帶),但總體來看,買“預期”的動能更強。

從無風險套利窗口的角度來看,未來基差不易明顯走弱,現貨一旦拋壓將帶動05合約回調。截至昨天,華東現貨主流價6690元/噸, 05合約收盤於6938元/噸,基差為-248元/噸。不考慮運費EB的交割成本大約在150元/噸(註冊倉單時長按1個月算),理論上當前的“無風險套利”窗口已經打開。所以,如果EB市場足夠成熟,是會存在一部分參與者利用當前較低的基差進行套利的,這會把05跟現貨的價差鎖住,也意味著05合約很難出現背離現貨單獨走強的情況。所以,理論上只要現貨市場未來出現拋壓下跌,這種跌幅大概率會比較流暢的傳導給05合約。當然,考慮到EB是新品種,倉單有效期一個月,陕西快3注册邀请码且首行合約是並不活躍的04合約,最早也要在3月初才可以參與無風險套利。並且,交易所還尚未公佈全部的交割庫名錄,因此上述“無風險套利”的交易模式很難真正落地。但是,即便無法參與交割,考慮到基差水平當前依舊是現貨多頭進行短周期賣出套保的一個機會,基差很難大幅走弱。

節後市場情況:上游由於高庫存壓力略有限產,值得註意的是上游目前的銷售政策有一定優惠,這對前期超賣的有一定吸引力。目前石化廠家庫存142萬噸。近2個交易日連續大幅下降。更多是庫存向貿易商的貨權轉移。尚未下移到終端加工。

聚烯烴:上半年整個化工系將會是震蕩格局。市場看似在討論復工問題實際是估值問題。就是在我們目前已知的淡季疊加疫情導致的上游庫存積壓的情況下,市場合理的估值應該是多少?不建議春節回來後的低位附近做空陕西快3注册邀请码,也不建議在節前收盤後的低位做多。總體而言上半年就是個弱勢震蕩市。

另外我們可以看到中國原油的進口數據對全球原油的需求變化都有非常明顯的指導作用,但從目前情況來看,偶爾的買盤並不能說明中國的原油進口開始出現了很好的恢復,我們瞭解到中國原油進口量持續下降應該是大概率事件。從最近VLCC運費數據的大幅下滑就已經可以說明對中國原油運量的下降(中國原油進口7成以上靠VLCC運輸)。

供應收縮預期的打折陕西快3注册邀请码。OPEC+2月份臨時會議的無果而終一定程度上說明瞭現在OPEC+減產的困境,一方面從數據上可以看到OPEC組織內部沙特等國能夠減產的空間很小,另一方面作為合作方的俄羅斯目前減產態度不明並且此前數次減產也從未達標過。這種情況造成了市場對於供應收縮預期的打折。另外我們看到上周比較明確的消息是沙特與科威特重啟中立區原油生產,這50萬桶/天的增量對潛在的供應收縮預期再次造成了打擊。未來3月6日進行的OPEC+減產會議我們仍然認為會延長減產時間,但對盤麵價格的支撐可能在下降。

05純鹼:中期壓力很大觀點:純鹼在05合約存續期間壓力較大。未來或將跌向1450元/噸附近。2020年純鹼上半年整體偏弱,下半年可能偏強。因此中長期而言,我們並不看空純鹼09合約。福建快3注册

純鹼:純鹼在05合約存續期間壓力較大。未來或將跌向1450元/噸附近。2020年純鹼上半年整體偏弱,下半年可能偏強。内蒙快3代理因此中長期而言,我們並不看空純鹼09合約。

第一,前低後高,後期促進汽車消費政策加碼預期。近期,在談到“關於保持經濟平穩運行”時陕西快3注册邀请码,在2018年,國務院發佈了《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》,2019年又發佈了《柴油貨車污染治理攻堅戰行動計劃》,其中兩個文件都提到:2020年底前,京津冀及周邊地區、汾渭平原將淘汰國三及以下排放標準營運中型和重型柴油貨車100萬輛以上。2020年將是這一計劃的最後一年,無論是國家還是各省市都將會加大對國三及以下老舊貨車的治理。所以我們認為汽車消費這一塊,考慮到去年基數低,一季度銷售受疫情影響大概率慘烈,後期在政策保障和調節下可能有超預期的增長,重卡要換成替換,後期一定會把這部分需求補上來。